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110120（第17页）
“上百亿的现金流。”霍恩比冷笑，“境外资金。”
“财政部下属外国投资委员会也认定这笔钱没有问题，来源就是极光自己的离岸SPV，背后还有一连串复杂的BVI结构，全程没有任何一家美国本土银行做一级清算，所以我们的确没办法判断她的行动轨迹。卡拉季奇做这一套很有经验，她在ESF时期帮助俄罗斯的资金进入美国”
“这意味着我们在整个季度，基于错误的仓位判断发动了一场市场战争。”霍恩比打断他，“你是说我们被一个小女孩玩得团团转。”
“但现在她也被架起来了不是吗？如果纳斯达克暴跌，她就惨了。”手下乐观的说。
“是啊，如果纳斯达克暴跌，她就完蛋了。可纳斯达克不跌，我们每天都在玩蛋。”霍恩比的老对手库克笑了起来，“她需要一场黑天鹅事件才会亏钱，而我们仅仅是呼吸就已经在亏损了。”
“霍恩比。”库克掀起眼皮，“你知道现在Gordon&Stein的名声有多差吗？我们花了三十年的时间才成为华尔街顶级巨头，现在三个月不到就被打上了阴谋家的烙印，仿佛全世界的战争都是我们在背后发动，我们无恶不作，恨不得让每一个主权小国家破产成为美国的经济殖民地，这就是你的策略。”
很显然，Gordon&Stein的合伙人们不会在这个时候放过霍恩比加西亚。
在华尔街，创造利润的人是神明，制造亏损的人只能掉进地狱。
没有人拥有为公司造成超过五亿美金的亏损还能被原谅的权力，除非他是公司的绝对所有者。即便是那样，他也不是无懈可击，就像是乔治霍尔和他的得力下属施瓦茨，据说他们已经打算关闭基金，退出市场。
霍恩比加西亚错在他把团队的睿智当成自己的能力，Gordon&Stein拥有华尔街最强的技术团队，他们为这家公司创造了高额的利润，而这一切都被霍恩比归拢到自己身上，使得他在十多年来始终位居高层，架空董事会，将股东们的投行变成自己的权力机器。
而现在，他面对的是华尔街另一个强大的技术团队。
海莉卡拉季奇带走了永恒对冲基金的全部精锐，她拿走了那家曾经创造过辉煌的对冲基金的一切有效数据，使得她在创业期间毫不费力地就找到了最有效的因子。
Gordon&Stein明明也是极光的股东，却非要跟那群空头联盟站在一起！
“三十年来最糟糕的决定，我们三月末的IPO毫无疑问会遭受到打击。”
“柯蒂斯的狮虎基金已经到了亏无可亏的地步，他的基金规模减少了七十个亿，就是因为做空纳斯达克。”
“施瓦茨也是如此，宽客基金从未有过这样的亏损。”
“那些至少是对冲基金，我们本可以置之度外，却非要搅入这潭浑水。”
“霍恩比，你必须要向董事会解释你的动机。”
“你一直独断专行，这一次更加如此，将投资银行整体利益置于你个人利益之下。”
“我一直强调一点，我们是一家投资银行，但是在加西亚的带领下，我们变成一家对冲基金。公司所有的部门都在交易中使用了大量的杠杆，所有的投资都承受着巨大的风险和压力，让我们在市场上举步维艰，而加西亚就是依靠这种赌博式的方式，来创造所谓的超额利润。”
“Don’tshamma！”有人喊出这句在金融衍生品交易中常见的行话。
这本来是一句金句，华尔街的每一个交易员对此都不陌生。
但极少有人做到。
不要将自己置于对价格波动极端敏感的被动位置。
市场一旦剧烈波动，风险会急剧放大。
被迫频繁对冲，不断买高卖低，造成亏损。
整个策略在震荡市中可能安全，但在突发行情中极易爆仓。
金融工程学中最著名的Black-Scholes期权定价模型假设股价波动率是一道钟形曲线。
但在黑天鹅事件导致的隐形波动率震动中，这条曲线，会演变为令人毛骨悚然的冷笑弧线。
它被称为波动率微笑（volatilitysmiles），嘲弄一切自以为掌控规则的人。
“你应该下台，霍恩比。”库克说。
【作者有话说】
个人的商业行为不能和机构的商业行为进行类比，比如小明，他当然可以想做空就做空，想做多就做多，只要他能预测对，在美国这种允许做空的环境下他就是可以为所欲为，那个年代里，至少在监管上，对冲基金和个人没有什么区别，不受太多约束，本身也是从富人那里集资，由对冲基金经理代为操作资金，就像当年的索罗斯，他做空香港，是他作为基金经理拍板决定的事情，虽然名义上是他的基金在操作，但本质是他的个人判断决定了这个方向，所以大家说索罗斯做空香港而不是量子基金做空香港。
这也导致了对冲基金的仓位一旦过重就容易出问题，因为它的运行模式就是根据创始人的理念建立，高度个人化的策略导向，在带来灵活性的同时，也意味着一旦核心判断失误，整个基金便容易遭受剧烈波动，甚至走向崩溃。
但大型金融集团，大型投行的运作模式不是这样的。为什么高盛做对冲业务一直被抨击，就是因为一家大型投行，它不仅能做投资业务，还负责帮助企业上市、发行债券、设计金融产品，甚至可能还吸收公众存款（在银行与投行合并之后）。如果它像对冲基金那样随意做空某家企业，很可能这家企业正是它的客户，那就等于医生一边给病人开药一边下注病人什么时候死，非常不道德。
而且，这类大型机构拥有大量非公开信息：它们知道谁准备IPO，谁财务有问题，谁刚拿到融资。这些都是普通人根本接触不到的内幕消息。如果它们再拿这些信息去交易，那就是既当裁判又当运动员，会严重扰乱市场公平。
所以，在制度上，这类机构受到更严格的限制，内部也设有防火墙机制，让从事投资的人和从事咨询或承销的人不能互相交换信息。像证券从业人员不能随意炒股，也是出于这个原因。
海莉，对于她是否做空纳斯达克很矛盾，而且承受的压力也很大的原因就在这里，她不想让极光变成一支对冲基金，她的想法是要建立起综合性的财团，因此她不能大张旗鼓的去部署做空期权，只能通过衍生品去转移风险，这个逻辑是这样的。
她是交易员的时候她可以纯粹利益导向，她是公司老板的时候就不能“纯利益驱动了”，必须要考虑社会影响力、企业模式、发展方向这些更加抽象一点的问题，这和她之前的思维形成了区别。
第118章资本之战
每天都有无数通话拨进海莉的电话，试图调解她和空头联盟这场愈演愈烈的争端，乔伊不得不花很多时间去筛选来电者，只把关键的那一部分交给海莉。
海莉也很不想应付那些来自证监会又或者美联储的电话。
更多人，比起去劝诫迈克柯蒂斯或者霍恩比加西亚，又或者维克托施瓦茨和乔治霍尔，都更愿在她身上找突破口。因为她更年轻，更‘柔弱’，更‘单薄’。
他们都希望她停手，不再加码，不再逼迫。
但这可由不得他们说了算。
连桑德史密斯，这位纽联储主席，也在某一次非正式会面中和她道：“适可而止好了，海莉。”
他盯着她那张总是没有什么表情变化的面孔，似乎真心劝导：“你已经赢得够多了，赚了几十亿，再这么继续下去，就不是胜负问题，而是系统性风险了。”
“你和维克托过去合作愉快，霍恩比也曾力挺你，现在何必撕破脸？大家坐下来谈个价格，慢慢地、体面地出完股票。别再搞得市场风声鹤唳了。”
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